作者：杨鼎



        因为中国金融资本市场的相对独立性，我们安然度过了相对安全的一周，然而除我们之外的全球金融市场在本周度过的却是人类金融史上最为惊心动魄的一周，如果不是美联储、欧洲央行、日本央行等央行48小时内紧急向各国银行系统注资3233亿美元，全球的金融系统在周五已经全部瘫痪。

        当我们高歌我们的股票市值用17年时间达到20万亿人民币时，我们真的应该看看外面的金融市场是怎样在3周时间里损失掉20多万亿人民币市值的情况的。

        如果我是一家房屋贷款发放机构向您发放购房贷款时，只要求您出具一个简单的收入证明或者根本都不需要出具证明，只要填一个表格，然后您就可以得到贷款买到房子，然后你用你的房子再反复抵押，然后再去购买第二、第三套。。。第N套房子，甚至你的一套房子可以做3次抵押 ，你可以用拿来的钱去炒股干别的什么你认为能给你带来超过每月还款收益率的事情，前提是你必须要能够付清每套房子的月供，如果大家都相信经济会更好，房价会更高，那么支撑我们这种行动的就是可以用出租房屋的每月月租或别的收入来偿付月供，或者希望在更高的价位卖掉房子来偿还贷款，那么这种做法是可行，如果遇到经济衰退或者无法偿还贷款时，风险就会降临，如果大家都这么做，危及就会来临。前面讲的景象就是美国房地产市场最火热时的景象，这和我们的房地产市场某些景象似曾相识，然而这就是欧美股市3周以来持续暴跌的根本原因。

只要是未来有现金流的东西，就都可以做成证券。

如果我是一家华尔街的投资银行，我把房屋贷款发放机构的住房抵押贷款包装成债券，用客户未来的月供做成该债券的利息，然后找到顶级的债券信用评级机构大谈房地产市场之好，大谈数据模型之精确，而顶级的债券信用评级机构考虑到以后还要在金融江湖上靠这些大的投行给生意，于是大笔一挥将这些债券评为AAA，而美国政府规定一些保守型的基金只能购买AAA级的债券，于是我们就看到了美国俄亥俄州警察与消防队员退休基金、加利福尼亚公务员养老基金、教育基金、退休基金、保险基金、各国政府机构都成了这些债券的持有者。

如果我是一名房屋贷款者我的还款能力遇到问题，而这种问题是成千上万类似我这样的房屋贷款者遇到的类似问题，比如：经济过热，央行调高利率，比如，经济衰退，失业率增加，那么上面说的债券持有者谁会相信他的债券还是“AAA”等级呢？,如果大家都意识到了风险，谁愿意去承接这些未来收益极不确定的债券，这就会造成这么庞大的债券市场流动性瞬间消失的恐怖局面。上周下半周开始，FED和EDB等央行的隔夜拆借利率超过了其基准利率，如果任其下去，这将会引爆次级债这颗人类金融史上最大的“核弹”，为了防止危机的发生，全球央行不顾一切的向各国银行系统投放了3223亿美元的注资大约合人民币2.4万亿，但是欧洲股市周五依然是全面的更大幅度的暴跌，这只能说明这个无底洞已经超出了我们的想象。

美国财政部披露我国购买了美国大约1075亿美元的按揭贷款，美国摩根大通披露我国的中行与工行持有不少次级债。当我们的银行开始出来说持有很少一部分这类债券，并且这类债券的等级是“AAA”，风险低，收益率是5%~6%时，我很理解他们的心情，毕竟自家风险被暴露在镁光灯下是一件不大好看的事情，但我们更关心的是在流动性丧失的情况下，我们能以多大的价格来变现我们的这些垃圾债券？

贝尔斯通——华尔街最大的抵押债券承销商，最近一次在拍卖他的最精华的“AAA”级债券的时候，只有1/4的债券被人询价，而且价格仅为面值的85%~90%，大家想两个问题：全球最顶级的债券承销商的最顶级的“AAA”级债券为什么会出现这样的悲惨命运？那些评级更低的债券又会遇到什么命运呢？原因只有一个，这是一个骗局。这些债券在风险来临时所谓的“AAA”评级只不过是一层薄纸，一捅就破。如果我对你说这些债券价值未来会升到面值的1.2与1.3倍时，你肯定会买；如果真实情况是面值的0.8甚至0.5、0.3，你会买吗？但我为了获得巨大的承销利润，我是华尔街的投行我就一定要想尽一切办法让你进来，我的风险转嫁出去才能获得利润。金融的本质就是不断转嫁风险的同时获得风险补偿。

当前美国次级贷款CD,次级房贷和ALT-A贷款这两类垃圾资产的总额为2万亿美元，而ALT-A贷款更被美国业内人士称为“骗子贷款”，这类放贷机构为了追逐高额利润，贷款人根本没有正常的收入证明，随便写一个数字就可以得到钱了，而这些数字甚至被夸大。有这么好的馅饼吗？这需要付出代价，客户可以选择一开始线少付点，但是剩余的尝付金额将被累计到后面总的偿债里面，而且几年要重设，客户会发现后面他们要还的债会非常多，一旦按揭贷款利率上升，而房价下滑，危机立刻被引爆。我们国内许多金融放贷机构为了追逐高额利润，在审查客户收入证明时，和ALT-A贷款的方式几乎没有区别。一般而言，在经济最繁荣的时候放出的贷款最终相当一部分会成为银行坏账.银监会为什么要求商业银行将首付提高到从30%提高到40%~50%，不是为了控制放贷，不是为了房地产调控，根本的原因是被美国次级债的问题给惊醒了。我在此做一个预言：我国目前银行系统里近几年放出的住房抵押贷款中相当一部分会成为银行坏账的主要来源。央行调控通货膨胀的手段万变不离其宗，就是紧缩银根，这必然会引起利率的各种变相提升，那么还款压力将逐步提升，每一次还贷利率提升都是一次坏账产生的提升过程；如果央行控制流动性不利，控制通货膨胀失效，那么经济衰退的压力更大，到最后坏账还是会产生，因此，银行不良房屋贷款问题产生的坏账将不可避免发生。对此，我是悲观的。

这两万亿美元的垃圾债券利率重设期已经临近，最近我们感受到的欧美市场的动荡可能只是这场金融风暴边缘上的冷空气。美国房贷60天未还款率直扑20%，100多家房贷机构破产，美国银行家协会认为可能220万人的房屋将被拍卖，我们也看到了各类基金在此级债问题上的惨重损失，我们也看到了各国央行奋不顾身的扑救，然而只要还贷违约率继续上升，那么危机就会进一步扩大。贝南克如果提升利率，则危机将加速扩大；如果降低利率，那么通货膨胀将加大，流动性继续泛滥，也会危害经济；如果只是往银行系统注资以压制拆借利率的提升来缓解流动性压力，只是治标不治本。在当前的风口浪尖上，他真的很难，于是只好选择了维持利率不变，但市场给他的时间不多了，后面更大的压力将接踵而至。未来一段时间，各国的央行行长将会度过许多惊心动魄的日夜。

产生次级债危机的原因是资产证券化，当美元不再和黄金挂钩的时候，当黄金失去了核心资产地位的时候，美元如洪水般泛滥时，任何一个银行家的脑袋里都会盘算着如何把沉静的资产给盘活起来，这就是资产证券化的起始。次级债产生的副作用之一是流动性过剩。银行的每一笔贷款本质上是在印钞票，为什么？当贷款人的贷款被作为资产项写下的时候，也就等于产生了负债，这笔负债相当于货币。这笔钱被发给了地产公司，地产公司先花钱，这些钱逐次在消费领域运行的时候，抬升了物价，那些最晚接触或根本没机会接触到这些钱的人最倒霉，因为他们是通货膨胀的受害者，也就是说靠工资储蓄和养老金生存的人的钱在不断缩水，这是一种看不到的剥削。因为银行准备金机制是进一步加大货币发放超过经济实际需要的根本原因，所以流动性过剩的产生不可避免。

许许多多的美国贷款人已经为了还房款而耗尽全部财力，几乎身无分文，在美国这个以消费为主导拉动经济的国家，如果失去了消费的推动，经济增长的动力除了战争还会剩下什么？一个国家如果他的人民为了住房而背上了

一辈子都无法还清的债，那么最终的危机爆发将不可避免，因为任何一个国家的政府都是建立在努力维护该国大部分人民的生存权与发展权基础之上的。美国现在必须每天从世界各国吸走22亿美元才能活下去，现在美国人每人头上顶着的债务，估计要等到他们的孙子辈出世才能还清。如果中国每周停止购买美国38亿美元的债券，美国的日子会很难过，我们在把用我们的资源与汗水赚来的钱借给美国人花，然后维持向他们的出口以进一步换取外汇收入。这是一种恐怖平衡。

我们是美国最大的债权国，我们持有1.3万亿美元资产，这些资产需要一个强势的美元来做庇护，然而美国的贸易赤字和财政赤字之高，似乎已经让我们无法看到降低的希望，美国为了缓解压力，就必须“寅吃卯粮”，全面开足马力印美钞，美联储主席上任时的一句经典名言就是：我准备坐着直升飞机撒美元。我仿佛看到了大年三十的晚上吃香喝辣的是杨白劳，给喜儿买红头绳的变成黄世仁了。如果美元一年贬值10%，我们的资产就要损失1万亿人民币，这都是我们辛勤汗水赚来的钱。

当一种货币没有和货真价实的东西挂钩的时候，只不过是一张纸。70年代初布雷顿森林体系的瓦解对我的最大冲击就是：10年前1毛钱的冰棍同样放到今天要花一块钱。欧美货币十年里平均贬值90%多了，人民的财富在随着通货膨胀而严重缩水。怎样保护我们的资产？不要简单的去想着QDII，要从更深层次解决。发行美元的机构不是美国政府而是美联储，美国政府要用它的国债去向美联储抵押才可以通过美联储发行美元，而美联储是一家私人银行组成的机构，美联储的核心组成机构之一的美联储纽约分行的大股东是摩根大通。一个正在崛起强国的重要资产的一部分命运掌握在一个私人机构里是不可想象的。这个世界上比纸钞更真实的是什么？实物，比实物更稳定的是什么？黄金。黄金是法币系统最大的敌人。人类6000年历史只生产了14.3万吨黄金，但发行的纸币的吨位超过了黄金几个数量级。次级债风暴下，只有傻子才会认为购买其他国家货币比购买黄金白银更稳定？为什么中国一个政府研究机构的学者刚一说要抛售美元资产，下至议员，中至总统候选人，上至美国总统都出来讲话反对，而且他们说的话给人一种很恐慌很心虚的感觉。因为他们很清楚美元的皇帝新衣现在到了一捅即破的地步，美元一旦被抛售而被置换成黄金，美国将从此从世界第一强国的位置走开，美国现在44万亿的债务已经压的它们不得不靠不断印刷后十年的美元来偿还，风险越来越大。财富永远都会流向最能使其安全的地方，而那些引导者必将成为金融第一强国，永远不要将我们自己财富的命运决定权交给别人。如果我们用美元资产置换黄金，欧美央行只有2万吨，几年时间我们逐步买下6万吨黄金，这一过程中我们可以将美元系统降为二级货币，我们不能摧毁美元系统，因为一个相对强大稳定的美国对我国的发展是有利的，但我们应该建立与黄金白银挂钩的中国货币系统。全世界最大的霸权不来自联合国安理会常任理事国、不是核武器、而是货币。当一个强大、稳定、与真实财富挂钩的货币产生的时候，世界上最聪明的人、最强大的企业、最雄厚的财团会被吸引过来，全球所有的财富将开始建立以中国货币为核心的流动机制。

    国人当自强！！！！